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前瞻2021•代川:机械行业复苏延续,聚焦全球竞争力| 全景•卓识

编者按:

又到岁末年初总结展望时。

2020持续整年的新冠疫情令全球经济蒙阴,但率先控制疫情,稳健复工复产的中国成为全球资本趋之若鹜的避风港。尽管上证指数表现波澜不惊,但围绕医药、科技、消费三大主线展开的个股行情,却频频出现涨势堪称波澜壮阔的大牛股。基金爆棚热销,也反映出刚刚而立之年的中国资本市场投资者结构正在从“散户化”向“机构化”发生转变。

在送走这个令所有人记忆深刻的年份,迎来2021年之际,全景·卓识与新财富最佳分析师联合推出《前瞻2021》特别策划,希望从与宏观专家、私募大咖以及中国最顶尖证券分析师群体的深度交流中,尝试勾勒出十四五开局之年中国产业发展的主要脉络,寻找在明年注册制全面推行的情况下,中国资本市场较具确定性的投资机会。

挖掘机的销量素有中国经济“温度计”之称,挖掘机销量井喷,说明国内基建投资明显提速,经济前景趋于乐观。

受到新冠疫情的不利影响,去年一季度中国GDP同比下滑6.8%,国民经济整体运行呈现较大下行压力。

作为稳定经济发展的主要手段, 传统基建再次被赋予新使命。在政府一系列有力的财政政策与金融措施下,各地重大基础设施建设加快推进,作为一个缩影,挖掘机产量的修复过程来的迅猛而有力。

国家统计局数据显示,去年3月全面复工复产以来,挖掘机单月产量增速急剧回升,当年出现连续5个产量同比增速高于50%的月份,行业呈现高景气特征。至2020年11月,其单月产量已达到44371台,这个数据刷新了其当年4月份43622台单月产量的历史最好成绩。

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图/挖掘机产量当月值及同比增速 数据来源:国家统计局

“温度计”升高的同时,中国宏观经济也不负众望交出了“V形”反转的成绩单——第二、三季度GDP分别实现3.2%和4.9%的增长,前三季度GDP亦由负转正实现了0.7%的正增长。

受益于业绩超预期增长,以工程机械为代表的上市公司股价同期也收获了喜人涨幅——三一重工、中联重科、建设机械、浙江鼎力等个股去年最高涨幅超过2倍;而在行业上游,主营业务为挖机油缸、泵阀等的恒立液压和工程破碎锤领域的龙头企业艾迪精密,去年股价最大涨幅双双达到3倍。

那么,机械行业整体的景气周期是否还能延续?2021年行业里还有哪些细分赛道值得关注?在资本市场上去年脱颖而出的龙头公司身上又具备了哪些关键成功要素?

2021年新年前夕,全景·卓识对话广发证券机械行业首席分析师、第十八届新财富最佳分析师机械第一名的代川,分享他对2021年机械行业的看法,就行业发展最新特点及当下热点话题等进行专业解读。

代川表示,后疫情周期下行业复苏仍将延续——国内无论是基建链条还是制造业链条都将处在复苏过程中。

他提出,去年受到疫情的冲击,机械行业国产替代的进程得以加速进行,以工程机械为代表的四大细分子领域2021年仍具备投资机会。

“全球竞争力”成为代川反复提及的一个关键词,“我们整个全年的投资思路,都将围绕全球竞争力角度跟大家做推荐。”,代川强调。

至于国产替代优秀龙头公司的关键成功要素,他认为保持长期的战略定力不可或缺:“任何的成功都不是一蹴而就的,它有一个长期积累的过程。”、“一个是技术的突破,第二个是靠持续不断的投入”。

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人物介绍:代川

广发证券机械行业首席分析师;
新财富最佳分析师机械行业第一名


全景·卓识X广发证券 代川

复苏主要在国内 国产替代正加速

全景·卓识:能否用几个关键词概括对2021年机械行业看法?

代川:我觉得第一个关键词就是“后疫情周期”;第二个关键词是“国际竞争力” ,这次疫情后很多行业子领域已经具备了跟国际同类公司同台竞技的能力;第三个关键词是“复苏”,主要是在国内,无论是基建链条还是制造业链条,都还处在复苏的过程当中;第四个关键词是“进口替代”,这在很多的子领域,比如说像液压件、比如说像发动机的叶片、核心零部件——像是机器人的核心零部件等,国产替代在这次疫情的背景下正在加速的进行。

聚焦“全球竞争力”
关注四个细分子领域

全景·卓识:目前国产替代细分领域呈现怎样的特点,机械行业里还有哪些具体子领域值得重点关注?

代川:国产替代主要聚焦核心零部件环节,其呈现的链条是从主机到零部件,再往上游到先进材料等。过去我们的工业基础不行是因为我们的核心零部件没有办法突破,而现在很多子领域都形成了核心零部件开始突破的过程——液压件是比较典型的、航空发动机的叶片也是比较典型的、机器人的核心零部件是第三个比较典型的、第四个就像汇川技术这类公司,它也是国产替代,这是几个比较典型的领域。

工程机械产品基本实现了国产替代,这在十年前我们是没办法突破的;在其他行业,比如主机这个层面的制造也已经完成了国产替代。目前正在做的是以核心零部件为主的替代——比如液压件、机器人核心零部件、高端通用减速机、机床的核心零部件等。

半导体的设备还没有突破,它的突破会是一个缓慢的过程——除了本身产品端要过硬以外,还需要要有下游做配套。以恒立液压的突破过程为例,如果没有像柳工、三一重工这种企业给它做前期的铺垫或者配套,它就很难以很快的速度走出来。这一轮半导体设备的国产替代也是一样的,在外部技术封锁的背景下,国内的晶圆厂其实是加快了对国产品牌、国内的半导体设备公司技术突破的过程。

我觉得有机会的几个子领域,第一个就是工程机械,它的机会并不在于说2021年的增速到底有多高,而是在于这里面优秀的企业释放出来的利润的能力——包括它的市场份额扩张 、海外市场扩张带来的估值弹性提高;第二个就是整个制造业复苏的这个链条,因为今年大概只复苏了七、八个月的时间 ,2021年大概率还有一个比较长的复苏时间,这也是有一些机会的;第三就是在各个领域国产替代在加速的一些子产品,比如像液压件、像零部件比如机器人的核心零部件,包括像航空的叶片等,其实这些领域是继续持续看好的。第四我们国内本身已经处在领先的领域,比如像光伏和锂电行业,产品和技术的迭代是以我们为主的,具备全球竞争力;我们2021年全年的投资思路,都将围绕全球竞争力这个角度跟大家做推荐。

脱颖而出保持战略定力不可或缺

全景·卓识:如何看待国产替代的优秀龙头公司迅速崛起?

代川:恒立液压为代表的几个公司给我们带来的最大的感受就是企业家的坚守,以恒立液压产品的突破为例,它并不是说这一两年就做出来了,而是从2010-2013年那时候就开始布局。这里有两个重要的维度不可或缺,一个是持续不断的研发的投入;第二个是一种对技术突破的坚守——实际上因为很多做零部件的公司,它的突破要依赖大量固定资产累积投入实现,所以大量固定资产(折旧)将对企业产生巨大的业绩压力,所以这些企业前期都是亏损的;很早的时候恒立液压在相关产品没有收入的情况下,每年基本上要亏损两三个亿。这给了我们一个新的启示:任何的成功都不是一蹴而就的,它有一个长期积累的过程。一个是技术的突破,第二个是靠持续不断的投入;这个过程对企业家心力的锤炼是比较重要的。

行业研究把个人能动性发挥到极致

全景·卓识:对2020年以来的行业研究有何体会?

代川:第一是线上的工作多了很多,第二是平常的调研方式有所变化——原来是通过线下的方式去完成调研工作,这一次疫情之后我们增加了很多线下的沟通;工作模式的层面,以前可能更多通过调研、写报告的方式来做研究工作,这次疫情之后我们可能会借助一些外部机构,通过合作来完成。行业研究最有意思的地方是它能够把你个人的能动性发挥到极致,这个过程个人的成长速度会非常快;它既锤炼社交的能力,也锻炼做研究的能力;同时还锻炼我们对观点提炼的能力,尤其是对逻辑的提炼能力;这是我这几年最大的收获。

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