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看涨城市联盟银行,经过修订的TP的RS231

我们最近与城市联盟银行(Cubk)的互动重申我们一直看涨的看法。CUBK一再围绕增长(23%贷款复合FY06-17)的担忧反复地剥离了忧虑,并在周期中提供稳定的资产质量。其相对较弱的责任特许经营权不仅仅是由繁荣的资产概况赔偿。我们相信Cubk的深入客户关系平衡,员工动机和岩石稳定的精明顶级管理将推动银行更大的高度。

随着PSB竞争后退,Cubk拥有一个越来越空的竞争场,可以舒适地击败我们的增长假设(19%CAGR超过2018-20E),推出增量OPLEV并提供卓越的回报比率。因此,我们正在将目标升级到3.0x(从2.75倍)升级。我们的修订TP是231卢比(3倍FY20E ABV为77卢比)。尽管各种微型和宏观逆风,Cubk展现着弹性并舒适地增长。虽然63%的进展在TN和52%处于MSME段,但在TN的总进步中,Cubk提供了充足的房间份额,以扩大市场份额(截至2QFY18的3.57%)。资本饥饿的PSB从市场上撤出,深厚的客户关系将提供一个独特的增长机会,我们预计Cubk才会突出。我们保守地仅为19%的CAGR超过19-20e。

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