JM Financial关于NTPC的研究报告
NTPC的19财年第一季度调整后净利润为250亿印度卢比,同比增长11%,而过去几个季度的增长趋势为5-6%。与此相比,受监管股本同比增长16%,因为资本支出的收益现在已开始反映在收益增长中。在本季度,NTPC见证了a)减少了c中的煤炭回收不足。由于Mauda是唯一受影响的项目,2018财年第三季度为35亿印度卢比,达到13亿印度卢比; b)Unchahar和Badarpur的16亿印度卢比的固定成本将在19财年下半年终止,c)年度维护停工恢复的20亿印度卢比固定成本从19财年的2Q升至19财年的1Q。没有与停工相关的不足的恢复,我们估计利润增长约为15%。因此,鉴于19财年许多项目的运维相关停工已经提前完成,因此我们预计19财年2季度和3季度将强劲增长。正如我们在较早的报告中所强调的那样,与3月18日工厂可用量(PAF)所反映的新投产电厂的煤炭短缺相关的问题已被解决。由于NTPC的努力以及电力,煤炭和铁路部门的措施,我们预计煤炭形势将在19HFY19改善(详细报告)。当前电力需求稳定增长的情况强化了我们从产能增加和PLF改善中受益的NTPC的长期论点。
外表
我们预计NTPC在19财年和20财年每年将增加4-5GW,尽管假设核心净资产收益率是18%(相对于20%的运行率),但盈利复合增长率仍将超过12%。基于20倍FY20 BV的低估值,我们重申买入评级,目标价为INR 215
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