华泰证券指出，11月整体CPI从10月的0.5%进一步下降至-0.5%。CPI走低主要是由于食品价格快速下降。CPI月环比增速继续为负，环比下降0.6%。从CPI分项数据来看，食品和非食品价格均下降，但前者幅度更大。
11月PPI同比从10月的-2.1%显著回升至-1.5%，环比涨幅上升至0.5%。生产资料环比上涨0.7%，而生活资料环比亦转为上涨0.1%，对整体PPI已由拖累转为拉动。分行业看，油气行业价格环比上涨，与国际价格走势一致；煤炭、钢铁有色、化工化纤等行业价格则明显受到近期国内投资需求旺盛的提振。
PPI和非食品CPI等核心通胀指标有望明显回升。11月以来，国际油价已开始低位反弹，但这是处在目前全球航空、陆地交通及航运等产能利用率仍然极低的环境之下。往前看，如果疫苗量产提前使得全球经济更早重启，则短期内可能导致大宗商品供不应求、进一步推动国际大宗商品价格上涨。此外，国内制造业投资需求有望逐步回暖，而地产和基建投资仍保有韧性，对国内工业品价格形成支撑。历史上来看，非食品CPI和PPI走势较为一致。尽管食品价格可能会继续拖累整体CPI，但预计核心通胀指标将有望明显回升。
