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Torrent Pharma评级/中立 - 更高的其他收入,成本削减AidedProfit

Q3FY20收入下降4%,y-y y,低于我们估计的3%。印度和德国的收入增长低于我们的预测。在印度,调整后的收入增长率为8.5%,德国销售额下降了18%y-o-y。尽管收入较弱,但由于R&D,员工成本降低,其他收入(外汇收益),EBITDA / PAT在我们的预测之前提前了3%/ 16%。

我们削减了2012年/ 0-3%的FY20-22F销售和EBITDA估计。我们将FY20F / 21F / 22F收益估计升降为4/5/1%,因为我们承担更高的其他收入和较低的税率。根据15x(不变)FY22 EV / EBITDA,我们将我们的TP从“2,054”从“2,054”中提升至“2,227”。我们的TP暗示来自当前水平的10%。因此,我们将股票降级为中性。

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