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碟形印度:目标价格修订后的TAD降至RS37

Dish TV India的Q1FY20 EBITDA达到530卢比,击败了我们/共识估计较低的牌照费(Q1下降了50亿卢比; FY20E受益于200亿卢比),因为DTH播放器经过修订的收入报告到净内容(通过) 。EBITDA还通过跨人力和开销的成本合理化来帮助(部分是由于D2H合并的协同效益)。Q1净ARPU(前税)为116卢比(毛额足迹ARPU,199卢比VS 186 Q-O-Q);每月流失率稳定0.9%。

管理层将2012财年降低至0.07亿卢比(较早卢比的卢比,但维持EBITDA指导额为2,250卢比2,300卢比;我们将FY20-21E EBITDA微调2-5%,修订TP至37卢比(早期40卢比; 5X FY21E EV / Core EBITDA)。在CMP,股票以10%的FCF / EV产量(包括所有意外)在FY21E上提供10%。高促进者承诺仍然是评级的最大风险。

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