KR Choksey关于HDFC银行的研究报告
垫款同比增长17.1％（环比增长1.3％），符合我们的预期。由于汽车销量低迷，汽车贷款同比仅增长8.3％。NII INR 13,294克拉。同比增长22.9％/（环比+ 1.6％）。NIM估计为4.42％，同比增长22个基点/（环比下降11个基点），而非利息收入环比增长2％（同比+ 30.2％）。然而，存款动员活跃，同比增长18.5％/环比增长3.4％。CASA为39.7％，比上一季度下降267个基点（同比下降199个基点）。总体而言，C / D比率在20财年第一季度提高到86.9％。PPOP在11,147印度卢比以上。由于NIM的扩张以及对运营费用的控制，同比增长28.9％/环比增长2.8％。C / I比率在20财年第一季度提高到39％（去年同期为40.9％，在19财年第四季度为39.6％）。总体而言，该银行的资产负债表增长稳定，资产质量指标略有下降。董事会宣布了每股5.0印度卢比的特别中期股息，以纪念银行运营25年。
外表
HDFC Bank股票目前的市净率约为3.8倍/3.4倍。FY20E / FY21E的账面价值，我们预计该银行的高溢价率，行业领先的资产质量指标以及不断扩大的零售加盟商（将支持高利润贷款机会以及较低的融资成本）将继续维持溢价估值。我们将FY20调整后的市净率倍数设为4.5倍。BVPS为593卢比，目标价为每股2,683卢比，较CMP上涨16.8％。因此，我们重申“买入”评级。
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