财信证券研究发展中心 袁闯 罗琨 杨苑
湖南省作为中部传统工业大省，近年来实施“创新引领，开放崛起”战略，以优势产业链建设为抓手，积极推进工业经济发展和制度创新，加快传统产业转型升级，积极培育新兴产业，加速新旧动能转换，经济运行质量显著提升，有力支撑了全省经济持续健康发展。2020年面对新冠疫情的冲击，湖南省委省政府迅速反应，有序开展疫情防控工作，4月1日以后省内未出现新增确诊病例。得益于防控措施成效显著，湖南省复工复产快于全国，为经济实现率先复苏提供了有力支持。
湖南近年来资本市场发展提速，涌现出较多占据领先赛道、管理优秀、业绩持续向好的上市公司。后疫情时代，国内经济进入“推动形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”阶段，在新的发展格局下，湖南上市公司中赛道前景好、市占率领先的龙头企业具有充足的业绩增长空间。在资本市场改革与发展的步伐提速、湖南省加快推动优质企业拥抱资本市场的背景下，湖南优质上市公司2020年上半年的表现可圈可点。
一、湖南经济：迅速走出疫情阴霾，优势产业逆势增长
疫情影响逐步消退，经济回升势头明显。一季度湖南省地区生产总值同比增速-1.9%，同期全国增速为-6.8%。上半年，全省实现地区生产总值19026.4亿元，同比增长1.3%，实现由负转正，同期全国增速为-1.6%，湖南省增量规模在全国31个省、市、自治区中排名第一，疫情对经济的影响正逐步减弱。
固定资产投资快速改善，投资增速持续回升。上半年全省固定资产投资同比增长4.7%（不含农户），比一季度回升8.7个百分点。湖南省经济的快速修复大幅提振了民间投资意愿，1-6月全省民间投资同比增长1.0%，比一季度回升8.1个百分点。分三大门类来看，一是基建投资实现较快增长，上半年基建投资增长5.2%，高于全部投资增速0.5个百分点，比一季度回升9.7个百分点。其中新基建投资增速增长更快，以5G建设为主体的电信、广播电视和卫星传输服务业投资增长88.7%，高铁投资成倍增长。二是制造业投资稳步回升，1-6月全省制造业投资增长5.8%。三是房地产投资保持较强韧性。房地产市场延续了3月以来的回暖趋势，1-6月全省房地产开发投资增长6.7%，比一季度回升11.3个百分点。
企业生产经营稳中趋好，高技术产业表现活跃。上半年，全省规模工业实现营业收入15980.77亿元，同比下降0.6%，降幅比一季度收窄7.4个百分点；实现利润总额885.21亿元，增长2.0%，比一季度提高20.5个百分点。一季度住宿、餐饮、文体娱乐等服务业受疫情的负面影响较深，二季度随着疫情形势好转，服务业逐步回暖。需要指出的是，湖南省高技术行业逆势增长，新动能持续成长。一是高技术制造业增长较快。上半年全省高技术制造业增加值同比增长10.0%，增速比全省平均水平快8.1个百分点，比一季度加快6个百分点。高技术制造业增加值占全部工业增加值的11.9%，占比逐步提高。二是高技术产业投资保持快速增长，上半年高技术产业投资增长35.1%,比一季度加快12.7个百分点。其中计算机、通信和其他电子设备制造业投资大幅增长85.4%，医药制造业投资增长45.4%，仪器仪表制造业投资增长22.1%。三是中高端产品增长强劲，规模工业主要产品中，锂离子电池、工业机器人、服务器、传感器、智能手表、半导体光电器件产量分别增长31.8%、96.4%、53.7%、6.2倍、2.5倍和76.3%。
二、湖南上市公司：整体业绩增速优异，估值业绩双提升
湖南资产证券化率持续提升。2020年湖南A股上市公司总市值大幅提升，截至2020年9月4日，湖南省上市公司总市值为1.69万亿，相比2019年末总市值增长70%，增幅排名全国第一。从资产证券化角度来看，2018年以来湖南省资产证券化率（总市值/GDP）持续提升，从2019年末的25.1%提升至2020年9月40%左右。湖南上市公司市值大幅上升的原因，一方面在于近年来湖南省上市公司增加数量较多。2019年以来，湖南省围绕上市企业数量“破零倍增”计划，大力推动优质企业走向资本市场，2020年上半年新增主板、中小板和科创板上市公司分别为1家、2家、4家，新上市公司家数在全国排名第5，在中西部省份中排名第一。另一方面，原有上市公司业绩提升较快、二级市场估值增幅较大，带动总市值规模快速上升。湖南省目前总市值排名前三的公司为爱尔眼科、蓝思科技、芒果超媒，总市值分别突破2000亿元、1500亿元和1300亿元。
2020年上半年湖南省上市公司业绩增速表现优异。横向对比来看，在计算新股2020、2019年上半年业绩的统计口径下，2020年上半年湖南省上市公司实现营收合计3187亿，实现归母净利润235亿，营收、净利润同比增速分别为20.1%、30.2%，增速分别排全国31省、自治区、直辖市第四、第五名。纵向对比来看，湖南省上市公司2020年上半年营收、净利润增速、盈利能力自2018年触底后持续回升。毛利率、净利率水平逐年提升，2020年上半年湖南上市公司毛利率、净利率分别为21.2%、7.5%，环比一季度提升1.1个、1.35个百分点。主要原因是湖南省疫情控制得力，复工复产时间较早，逆周期经济政策刺激下湖南省工程机械、医药、传媒行业等优势产业链业绩逆势增长。
湘企中实体经济企业的盈利能力在2018年触底后逐年回升，债务杠杆情况有所好转。剔除金融企业后，湖南上市公司整体ROE在2018年中后触底回升，2020年上半年ROE为4.94%。 从负债率的角度来看，2019年以来整体速动比率、流动比率有所提升，带息债务占净资产比例略有下降，湖南上市公司整体杠杆水平有所回落。
三、湘股梳理：优势产业保持高景气度
2020年一季度在经济增长停滞的情况下，大部分行业盈利能力明显下降。进入二季度后，湖南多个优势产业链业绩出现明显快速改善，传统经济、新经济行业比翼齐飞。从营收结构来看，湖南上市公司营收占比较大的行业为钢铁（19%）、机械设备（13%）、医药生物（10%）、电子（8%），从利润占比来看，机械设备（20%）、医药生物（15%）、钢铁（13%）、银行（12%）占比靠前，盈利能力较强的行业结构与湖南省本土优势产业链结构一致。
传统行业继续保持强势，工程机械行业持续发力。工程机械是湖南省优势产业，行业从2018年起复苏上行，2020年由于逆周期调控持续发力、主机更新换代、机器渗透率提升等原因，湖南工程机械行业延续了2018年以来的高景气度。以中联重科为例，2020年上半年实现营收288亿，同比增长29.5%，净利润40.2亿，同比增长56%。其传统强势产品起重机、混凝土机械、塔机等产品市场份额持续提升，其中汽车起重机市场份额稳步提升，与市场第一的差距继续缩小，履带起重机、塔机、混凝土机械等设备的市场份额位居第一。中联加大资本开支力度，继续推进长沙智慧产业城、沅江搅拌车等智能工厂建设，全面向智能化企业转型升级，未来随着新业务高空作业平台市占率提升、农业机械行业复苏，公司业绩有望继续放量。
医药生物行业业绩和估值形成戴维斯双击。2020年以来湖南医药生物板块个股平均涨跌幅达到45.6%，优势行业医药流通、医疗保健、医疗器械涨幅可观，估值和业绩均有较大幅度提升。以医药流通板块为例，“两票制”和“药品集采”等政策压制小型连锁和单体药店的生存空间，老百姓、益丰药房作为疫情正向影响的医药流通龙头，企业一季度业绩向好；疫情之后，龙头药店并购和自建门店的步伐都有所加快，行业集中度进一步提升；慢病管理业务作为处方外流的切入口，已经开始形成规模，处方外流的大趋势已经形成，龙头药店投资价值凸显。
电子行业业绩持续恢复，湖南上市公司业绩均实现正增长。蓝思科技作为湖南电子行业龙头，自2019年三季度开始逐步走出业绩亏损的阴霾，受益于iPhone 11系列销量走好以及iPhone SE推出大幅平滑淡季产能利用率，叠加公司深度布局的机器人设备子公司，自产设备提升生产效率，公司业绩持续保持高速增长。安克创新以自主研发设计能力为锚，坚持创新驱动战略，围绕“移动手机周边+智能家居+车载周边”扩张品类，以亚马逊为起点，公司产品已进入沃尔玛、百思买等欧美主流线下渠道，并以代理模式切入新兴市场，上半年非充电宝类产品（耳机+扫地机器人+车载充电）业绩表现亮眼。国科微上半年业绩在固态硬盘存储芯片出货量大幅提升的带动下，业绩明显回暖，Q2实现扭亏，存储产品的国产替代未来将助力公司业绩持续提升。
食品饮料行业迅速恢复，A股明星企业表现亮眼。湖南食品饮料企业在疫情期间业绩、股价均表现亮眼，2020年平均涨跌幅达到159%。绝味食品上半年虽然线下门店客流量受到疫情影响，但公司扶助经销商逆势拿下高效能店址，实现在疫情中市占率提高，虽然上半年营收与净利润增速下滑，但逆势扩张之后下半年将迎来增速的有效提升。克明面业的产品受益于疫情囤货需求大幅增加、居民饮食结构的调整，市场价格敏感度低、产品结构升级，全年业绩高增确定性强。酒鬼酒的高端内参酒在公司经营下进入放量期，推动产品结构持续升级，疫情期间高端酒需求坚挺。盐津铺子在疫情期间由于宅家需求增长，公司率先开业客流恢复较快、市占率实现提升，公司烘培系列产品放量，叠加店中岛销售模式的创新，全面带动公司业绩高增。
