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“持有”盖尔(印度),关税修订规模是暗示的

石油和天然气监管委员会(PNGRB)已批准为HVJ / HVJ扩展管道的长期关税修订,从而在FY24下处理关税修订。关键亮点:(i)比估计为2 / SCM的估计,达到1.7 / SCM的混合关税,但比早期的关税高出0.4%; (ii)然而,由于HVJ管道的关税远低于Gail的提交(4.1 / SCM),这是58%的58%; (iii)与Gail的总吞吐量有超过60%的管道,关税修订促进2012 / 21E传输EBITDA的9.9%/ 9.3%;然而,鉴于PNGRB的80MMSCMD的体积假设(目前65MMSCMD),我们相信盖皮可能会上诉PNGRB订单。由于FY20 / 21E EBITDA切割了4.7%/ 4.2%,我们正在修改下调4.4%至367卢比/股份。保留股票在5.3X FY21E EV / EBITDA上定价。

关税徒步偏出估计;根据PNGRB法规,也低于Gail提交,而不是两个管道的单独关税,将征收综合关税将在组合体内征收。因此,综合关税将推动未来的收入。只有0.4%的徒步旅游比我们在所犯有20%的时间下降20%。修订的关税也大大削弱了盖皮提交的关税。

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