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在Timken印度重申“卖”RS660

Timken India报道了令人失望的3QFY18结果,其中13%Y-O-Y EBITDA下降(低谷),这显着低于我们的估计。根据管理层,收入增长和盈利能力都受到一次性的影响,这可能会在未来1-2季度中正常化。虽然3QFY18结果受到一次性的影响,但我们注意到即使在假设归一化的4QFY18结果后,公司的FY2016-18E Pat将仅在2.5%的CAGR中生长,这令人失望。估值在30倍20120年EPS昂贵;重申卖出从680卢比的660卢比的修订TP.Timken报告了3亿卢比的EBITDA达到2.07亿卢比(同比下降13%),其估计数为64%,因为(1)收入增长低于预期(1)(2 )700 BPS毛利率的顺序劣化。收入增加21%,y-y y达到28亿卢比(低于估计数15%);然而,该增长从3QFY17(下降9%Y-Y)在3 QFY17(收入9%Y-y)的植物停机时间,以使制造工厂进行新能力的制造业设施。EBITDA保证金进入7.4%(低于290 BPS Y-O-y和990 BPS Q-O-Q),这些估计值低于我们的估计。EBITDA保证金的未命中率由(1)低于预期的毛利率和(2)负运营杠杆。该公司报告达到9200万卢比(下跌31%,y-y y),低于我们的估计值72%。

根据管理层,本季度由某些一次性(未量化) - (1)在流动性和铁路段中的大型轴承出口较低,(2)流动性段中的产品混合较弱,(3)钢材价格的提高和从日本进口钢材的需求导致较高的RM成本(客户从2018年1月获得价格上涨)和(4)员工成本提高到员工的绩效奖金。虽然这些可以被视为季度视角的一次性,但我们相信(1)这些物品(例如奖金等员工)是每年重现物品,并在本季度的否定效果如此较弱的产品组合往往会在季度归一化。我们希望强调,即使在假设标准化的4QFY18结果之后,公司的FY2016-18E Pat将仅在2.5%的CAGR中成长,这令人失望。

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