美伊冲突余波尚在，本周初伊朗限气导致甲醇装置大面积停车的传闻又来了！近两周，“伊朗事件”的持续发酵，让甲醇市场的投资者慌了神，昨日日盘甲醇期货多合约收涨停。夜盘高开低走，市场情绪改善，主力合约涨幅1.39%收于2337元/吨。
期货日报记者多方采访发现，昨日甲醇期货强势涨停，主要原因是市场担心“缺货”。盘面新增炒涨题材：伊朗大面积限气导致装置集体停车（或降负），叠加一季度外盘的检修预期，短期可能出现的缺货状况引发市场恐慌情绪，炒涨气氛浓郁，助推甲醇主力合约2005涨停。那么，市场是否真的触发了上涨周期呢？
美伊冲突发酵，限气事件突袭
近日，伊朗冬季寒潮来袭，天然气供应紧张，为保民生供暖需求，目前伊朗已大面积暂停及减少天然气甲醇的原料供应。多数甲醇装置停机1—2个月不等，涉及产能1000余万吨/年的产量。目前市场流传出的消息是：伊朗ZPC的两套共330万吨的装置继续停车检修中，重启时间待定；原计划于近期开车的Busher 165万吨装置也继续停车中。预计Marjan 165万吨装置，Kaveh 230万吨装置、FPC 100万吨装置和KPC 66万吨装置也将受到影响。
“往年来看，伊朗冬季限气实属情理之中，多数甲醇装置则选择轮流检修或降负运行，维持时间较短，类似这种大面积、长时间的停车现象实为罕见。”隆众资讯的崔志明说。
目前来看，装置停车时间视天气情况而定，若事件影响进一步扩大，伊朗工厂或将宣布不可抗力，暂停或者暂缓甲醇长协供应。“本次伊朗限气预计将影响伊朗地区甲醇产量3万吨/天，短期对中东和亚洲甲醇供需格局都将有较大影响，若后续甲醇装置陆续停车，预计一季度我国甲醇进口量将进一步减少。”兴证期货分析师林玲表示。
据期货日报记者了解，我国对伊朗甲醇进口依存度较高，从伊朗进口甲醇占到总进口的30%左右，以去年的进口数据折算月均进口量接近90万吨。伊朗甲醇装置降负、停车，可能导致1—3月份国内甲醇进口量明显下降。
我国甲醇进口来源情况
事实上，在伊朗限气事件之前，美伊冲突已在影响着我国甲醇的进口量。
据了解，自1月3日美国在伊拉克定点清除伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”负责人苏莱曼尼以来，美伊矛盾骤然激化，虽然后续美伊均表示无意参与战争，事件暂缓和，但其实自2019年9月沙特油田遭无人机袭击以来，中东局势整体动荡不安，地缘政治风险频出。
“中东地区是我国最主要的进口甲醇来源区域，2019年1—11月，我国甲醇累计进口量970.2万吨，其中来自伊朗的甲醇有263.8万吨，占比高达到27.2%。此外，沙特甲醇占比10.2%，阿曼占比10.6%，阿联酋占比9%，整个中东地区合计占我国甲醇进口量的57%。因此，中东局势动荡势必会影响我国甲醇的进口量。”林玲表示，近年来随着伊朗甲醇新装置的不断投产，以及欧美国家对伊朗的制裁，伊朗的甲醇50%左右发往中国，且在我国甲醇进口量的占比份额逐年提升，因此本次美伊冲突在化工品中对甲醇的影响最大。
对国内甲醇市场的影响
单从甲醇来看，伊朗作为中国最主要的进口货物来源国，美伊冲突的影响，对中国会有直接的价格影响及间接的数量影响。
“价格方面，目前中国甲醇进口货物分为伊朗货与非伊货两大类，且目前伊朗货与非伊货价差扩大至30—50美元/吨，而受美伊冲突影响，低价伊朗货逐步减少，且2020年外盘长约伊朗货源以卖方市场为主，成交价格相对较高，或对后续甲醇价格产生直接的底部抬升作用。” 金联创网络科技有限公司煤化工主管荆常婷表示。从进口量方面来看， 2019年，甲醇价格大幅走跌，主要原因为当年进口量的大幅增加，由2018年的740万吨增加至2019年的1100万吨附近，而我国进口量的大幅增加与伊朗的增量关联较大。
“2019年之前从伊朗方面月均进口量在20万—25万吨，而2019年伊朗进口量增加至35万—40万吨/月，部分时段增加至45万吨/月，且目前伊朗货源占中国总进口货源的40%左右。随着冲突升级，后续进口量减少的概率相对较大，而进口量的减少将间接对市场价格形成反向支撑。”荆常婷说。
不少业内人士认为，昨日甲醇市场的表现就是美伊冲突的后续以及伊朗限气影响甲醇进口预期的直接结果。
“从冲突来看，上周传言部分船只绕道霍尔木兹海侠，为避免该区域局势的不稳定性，绕道非洲，一方面会增加行程时间，另一方面使得运距与运费都有所增加。伊朗国内不稳定因素凸显，民众上街游行、抗议，再加上美国对伊朗的制裁加深，伊朗经济问题、民生问题有可能进一步恶化。周末zagros石化公司宣布装置停车，因伊朗极寒天气导致工业用气限气，因此引发伊朗甲醇供应不足的担忧，进而致使国内甲醇期货涨停。” 光大期货研究所能源化工总监钟美燕表示，从盘面来看，价格反应比较剧烈，也因为前期地缘的动荡打乱了整个能化板块的品种逻辑和节奏。
阶段性来看，目前甲醇主力合约期价再度走高至2350元/吨的中高位水平。相比前期2000元/吨附近的低位，上涨幅度近17%。
目前的核心问题是：供应的实际性影响程度，以及价格对供需边际改变反应的程度。
甲醇供应的实际影响程度
对于甲醇市场供应的影响量预估，钟美燕认为，从昨天市场各个维度的言论来看，伊朗限气将影响伊朗天然气甲醇的产量，进而影响中国港口对甲醇的进口量。2019年，我国甲醇月均进口量为88万吨，30%来自伊朗，每月伊朗货约为26万吨，如果按影响等级来做定量评估，伊朗减少50%的中国出口量，大约影响进口13万吨/月。“也就是说从目前至春节后，沿海港口可见持续的去库。”
从目前港口的库存总水平来看，近期稳步下降，未来又没有累库预期，使得港口现货市场的整体心态将受到提振。在钟美燕看来，供应确实有收缩的影响，且在春运因素、运力不够等影响下，内地货源尚没有办法到港口来进行套利，因而利多效应可以持续。
据卓创统计，从1月10日至1月26日中国甲醇进口船货到港量在53万吨附近，较前期明显减少。2020年一季度外盘依旧有较多装置检修预期：1月7日，位于卡塔尔Mesaieed 99万吨/年甲醇装置停车检修；1月13日美国USA natgasoline175万吨装置故障停车；马油、文莱BMC以及沙特Ar Razi在一季度均有检修计划。外围供应的减少以及沿海烯烃工厂高开工水平，甲醇的港口库存，特别是江苏港口库存明显下降。据卓创数据，截至1月9日当周，江苏地区甲醇港口库存46.5万吨，较2019年10月最高点的90.4万吨下降了43.9万吨，其中可流通货源11万吨，较去年同期低，港口地区甲醇供需明显偏紧。
“在甲醇港口供需本身偏紧的格局下，美伊冲突和伊朗限气，不仅是情绪上带来了利多，更加有可能加剧甲醇港口供需偏紧的局面。预计甲醇短期将维持偏多格局。仍需密切关注伊朗装置的运行情况，以及内地和港口的价差。目前国内甲醇开工维持高位，且西南西北气头装置有复产预期，内地供应相对充足，后续还需要关注内地港口套利窗口打开情况，若套利窗口持续打开，内地货源流向港口，或将能够一定程度上缓解港口供需偏紧的局面。”林玲说。
价格对供需边际改变的反映程度
目前的价格已经反映这种边际改善了吗？
“空间来看，可能还没有，甲醇2005合约也算是经历了V型反转，目前正好反弹至前期高点位置附近。我们认为从时间上多头还有余地。春节前，进口缩量、到港减少、港口去库、中东地缘扰动，供应上在做减法，相比较需求而言，供需边际偏紧张了。因而价格获得较大的向上弹性。”钟美燕说。
在招金期货分析师于芃森看来，甲醇在2019年11月触底之后，将触发一个中级别的反弹及一个长达18个月的振荡周期。2020年一季度之后，国内甲醇将会面临新的供需结构，在经历一个调整之后，将会进入盘整、振荡期，波动幅度会明显收窄。
“中东事件实际上已经告一段落，对于甲醇而言，仅存在情绪上的影响，实际的供需并未出现实质性变化，美伊军事冲突还不如伊朗冬季天然气限气影响大。” 于芃森表示，后期中东的局势，要看美国针对伊朗扩大的制裁究竟会扩大到什么程度。“对于美国而言，经济上可以打的牌已经越来越少了，但是剩下的部分对于甲醇的影响将是最大的。一旦美国决定限制伊朗的石化产品出口，对于中国的甲醇供应而言，将会产生质的影响，国内将迅速面临缺货的情况。”
供应端下降是价格推升的主要驱动，但不能忽视需求端的影响，事件性的影响会很快反映在价格和情绪上，但从中期而言甲醇的上涨空间也取决于需求端的变化。
据中州期货分析师王沈来介绍，目前下游的利润并不支持甲醇价格持续暴涨，不论是MTO还是传统下游。估算上周甲醛单吨亏损100—160元，醋酸单吨亏损50—90元，亏损程度随甲醇价格走高而持续扩大。其中甲醛已近3个月持续亏损，开工率也降到20%以下的四年来最低水平，醋酸现金流转负也已近1个月。
更加重要的是MTO开始面临亏损压力。“由于聚烯烃价格疲软、甲醇价格大跌，MTO路线制聚烯烃以及面临亏损，样本企业的乙二醇带来正向现金流，所以综合现金流还能维持平衡。但甲醇价格继续走强的话，MTO企业面临的压力也是切实存在的。”
同样，在国泰君安期货分析师叶伟乐看来，受制于MTO利润低下以及MTO装置的检修计划，甲醇上涨高度或有限。作为甲醇的主要下游，MTO装置的停开车情况会影响甲醇的需求。当前MTO利润接近盈亏边缘，且2—3月有多套MTO装置检修，这将导致甲醇需求大幅度减少。具体来看，2—3月有5套MTO装置检修，涉及月度甲醇需求55万吨，占月度总需求的10%。
“目前市场走高多与前期宏观面支撑及美伊事件发酵有关，真正基本面暂无明显改善，另外明年上半年宁夏宝丰等部分大型甲醇装置计划投产，且西南多数气头装置在1月中旬开始陆续恢复，春检利好影响或被削弱，判断市场进入上涨周期或为时过早。”崔志明如是说。
后期甲醇市场将如何演变
从目前整体国际供应来看，前期马油、卡塔尔及新西兰装置仍未恢复，且后续沙特亦有装置检修计划，国际整体供应量相对偏紧，且从船期差来看，预计影响2月份进口到港量。“从后期来看，目前2020年外盘长约多已签订完毕，后续长约保护下中国进口边际缩量逐步减少，且考虑到2月中下旬开始山东、港口部分烯烃陆续进入检修行情，且内地运输逐步恢复，内地与港口联动性逐步增强，港口受外盘波动影响逐步减弱，不排除2月下开始市场再次转弱可能。”荆常婷说。
同样，王沈来也认为，以近期的天气情况看1月份应该不会结束限气，据历史统计每年12至来2月是伊朗平均气温最低的时候，2月中下旬至3月恢复天然气正常供应的可能性比较大，3月份恢复正常供应的确定性最高。“事件的影响期限，最长为2个月左右，最短为1个月，影响到国内进口量粗估在20万—50万吨。”
“综合来看，甲醇价格的强势表现是有确定性的，外部进口压力削弱扭转了预期，原来的内外部价格结构是内地>华东>进口，港口和内地的价差走弱关闭了运输套利空间，华东成为内外部压力调节的窗口，而现在华东的价格会至少保持在内地运输套利空间之上，且持续压制下游现金流。”王沈来说。
后期而言，暂时看不到甲醇的趋势性上涨。“若要趋势性上涨，必须要让下游能够顺利把甲醇价格上涨转移至终端，一旦终端需求一般，则甲醇下游很难转移成本。”叶伟乐表示，目前看，制造业的确库存处于低位，但要达到长时间的补库，暂时并未看到强劲的驱动，只能说制造业有弱补库需求。因此对于甲醇，建议以中度级别的反弹看待。
河北某甲醇企业相关负责人在采访时表示，短期盘面及港口抛开宏观及炒涨题材来看，流通性货源确实有限。但要注意外盘检修在炒涨气氛下短时有被放大嫌疑，消息过后要核实其实际情况。另外关注内地—华东物流价差打开对接后港口及盘面上边际的压制（节前物流限制内地货还难以对港口造成大面积冲击）。
在上述负责人看来，策略上，盘面短期继续偏强振荡，交易逻辑改变之前5、9继续正套结构，偏强仍会先反映在近月，无论是跨期还是期纸反套都需等待港口累库的信号。内地期现基差给出正套机会，可逢低建立正套头寸，但需注意物流对利润的影响。
基于目前的市场策略，钟美燕认为，理性、客观地来看数据，同时关注情绪，当情绪偏向极端乐观时反而需要谨慎。在她看来，目前期价虽然可能不是高点，但已经接近高点水平，所以不建议高位追多，关注5、9正套价差。此外，关注伊朗限气的实际进展情况。
