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债市愁云密布 阳光总在风雨后

近期债市快速下跌,通胀阴影挥之不去,定向中期借贷便利(TMLF)引而不发,刺激市场对货币政策收紧担忧。货币政策将出现怎样的变化?现在是否应弃债转股?接受中国证券报记者采访的研究人士表示,CPI上行构成货币政策宽松的掣肘,且短期内这一局面难以明显改善,但政策收紧可能性也不大,债市虽无趋势性机会但调整之后波段交易机会依然存在。从这个角度看,跌一跌未必是坏事。

多重利空打压债市

中国证券报:近期债市连续快速下跌,主要原因何在?

臧旻:触发因素主要是两个,一是猪肉涨价导致市场对CPI预期继续上修;二是在今年四季度往后的大半年之间内,主要宏观经济数据在基数快速降低的情况下,同比增速大概率企稳回升。宏观经济基本面有望修复,对交易盘的情绪也产生负面冲击。

此外,在市场下跌过程中,由于此前商业银行出于免税效应,认购了基金公司发行的大量利率品种公募产品。在市场下跌、净值回撤的情况下,商业银行止损赎回产品,导致公募基金被动卖券,形成小规模踩踏,也是市场在近几日加速下跌的重要原因之一。

李勇:近期债市快速下跌主要由以下四方面因素导致。第一,猪肉价格持续回升驱动CPI高企。无论从历史周期规律还是部分前瞻指标来看,猪价短期内难以见顶,在猪肉价格驱动下,年内CPI同比涨幅将维持在3%以上。第二,部分经济数据有所改善。第三,受通胀制约,央行货币政策出现了放松预期差,中期借贷便利(MLF)利率下调、贷款市场报价利率(LPR)下行、TMLF操作预期相继落空。第四、10月出台的一些政策再次引发市场对严监管的关注。

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